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海通策略荀玉根:趋势性机会出现还需要两大信号 _ 东方财富网

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摘要 【海通战略荀玉根:趋势性时机呈现还需求两大信号】未来趋势性时机的信号:基本面数据从头上升、商场心情方针降至前史低点。外需缺乏时内需补,现在聚集稳健的新基建和消费,未来趋势重启时科技和券商更优。   中心定论:①417中央政治局会议提出以更大的宏观方针力度对冲疫情影响,商场反弹继续,仍是底部区域的区间震动。②未来趋势性时机的信号:基本面数据从头上升、商场心情方针降至前史低点。③外需缺乏时内需补,现在聚集稳健的新基建和消费,未来趋势重启时科技和券商更优。  趋势性时机需求啥信号?  自3月19日上证综指2646点以来,商场全体上涨力度温文,成交量低迷,行情走势十分犹疑。咱们自3月下旬《曙光微现》以来一向着重这次行情是阶段性的反弹,现在反弹行情走在路上,未来反弹后仍或许回撤,全体上是底部区域的区间震动,趋势性的上涨时机还需求等候,本文首要评论未来趋势性时机需求啥信号。  1、趋势性时机信号1:基本面数据上升  学习前史,牛市3浪上升需求基本面上升。一般咱们把商场15%以下尤其是10%以下的上涨界说为小反弹,把15%以上的上涨界说为趋势性时机。咱们一向提出19年1月4日上证综指2440点敞开新一轮牛市,上证综指2440-3288点是牛市1浪上涨,3288点以来是牛市2浪回调,在疫情冲击下2浪被拉长,这种商场大布景下,往后看趋势性时机指敞开牛市3浪上涨,即不断上涨创新高。参阅前史牛市经历,牛市3浪上涨均需求基本面数据上升支撑。①05-07年牛市中牛市3浪上涨从06/01开端。在这之前上证综指先在05/10/28日触及低点1067点,随后到05年底指数一向在1100点上下重复盘整,背面原因是基本面和方针面均在06/01前后得到承认,工业添加值累计同比从06/01的12.6%上升至2月的16.2%,随后升至07/03的18.3%,06年头方针加码,借款数据闪现方针作用进一步闪现,借款余额同比从05/12的13.0%升至06年1、2月的13.8%、14.1%,随后升至07/03的16.3%。②08-10年牛市中牛市3浪从09/01开端。前期上证综指先从08/12/9的2100点回落至08/12/31低点1814点,随后到1月底,指数一向在1800-2000点盘整,之后经济金融数据逐步发布,工业添加值累计同比从09/01的-2.9%触底上升至2月的3.8%,闪现基本面开端好转,借款余额同比从08/06的低点14.1%先升至08/12的18.8%,再进一步升至09/01的21.3%,闪现四万亿方针作用闪现,因而商场开端放量上涨。③12-15年牛市中,以创业板指描写的牛市3浪上涨从13/4开端,其时创业板归母净利累计同比在12年底到达最低点-8.6%,13Q1降幅收窄至-1.3%,13Q2增速转正至1.4%,之后一路上升。以上证综指描写的牛市3浪上涨从14/3开端,上证综指14/3-14/6期间一向在2000点上下盘整,终究上涨源自变革预期+流动性宽松,先是14年7月变革预期大幅进步,上证综指打破2200点,随后11月央行下调金融组织一年期借款基准利率0.4个百分点至5.6%;下调一年期存款基准利率0.25个百分点至2.75%,货币方针转向宽松影响上证综指放量向上打破。  现在需求时刻承认疫情破坏力和基本面拐点。在前期陈述中,咱们说到假如没有疫情,19年3季度末4季度初进入补库存周期,宏微观基本面数据见底上升,19年12月初牛市3浪逐步打开。可是,疫情冲击使得基本面形状由19Q3的圆弧底变成了19Q3-20Q1的W型底,上证综指也再次探底至3月19日的2646点,牛市3浪上涨因而拖延。未来商场步入牛市3浪的趋势性上涨需求等候,一等国内基本面数据从头上升,二等海外疫情拐点承认。依据统计局数据,本年一季度GDP同比为-6.8%,增速创前史新低。关于全年基本面,商场预期比较失望,遍及估计2020年GDP增速为3-4%,世界组织预期更低,IMF乃至估计为1.2%。现在看,短期经济数据仍较差,尽管现在全国复工复产发展较快,可是全国产能利用率不高,20Q1仅为67.3%,远低于13年以来75.5%的均值水平。依据共同预期,4月我国固定财物出资额累计同比为-9.5%,社会消费品零售总额当月同比为-8.0%,工业添加值当月同比为-3.0%,各项方针4月仍或许负添加。关于未来基本面数据何时开端转为正添加,要害看疫情发展和国内方针作用。假如海外疫情继续时刻较长,外需对经济添加的连累将凸显,尤其是全球工业链如被疫情中止,国内的出产也会受到影响。只要海外疫情得到操控,呈现拐点,国内方针作用才干体现。截止4月18日,全球(除我国)累计确诊人数合计225万例,美国其时新增确诊人数/前期新增确诊人数高点为28406例/35938例,英国为5545例/8720例,法国为3824例/16531例,德国为2529例/7839例,欧美首要国家新增确诊人数已从前期高位震动回落,或许已呈现拐点痕迹,未来还需求进一步盯梢承认。二季度后半段是个重要调查和承认窗口,假如美欧疫情承认得到操控,国内GDP增速存在上修的或许。依照本年一度GDP同比为-6.8%,咱们预算全年要完成4%的添加,后三个季度GDP同比增速需求到达7%,417中央政治局会议提出以更大的宏观方针力度对冲疫情影响,在疫情得到操控的情况下,成绩仍有或许上修,如此的话,A股净赢利同比增速有望从现在遍及预期的零添加上修至5%以上。(左右滑动检查)(左右滑动检查)  2、趋势性时机信号2:心情冷却到低点  以周期轮回了解心情方针:物极必反。霍华德在《周期》中写道“咱们激烈地排挤比及承认底部再开端买入的主意:榜首,咱们底子没办法知道商场现已到了底部。第二,一般只要在商场下滑的时分,咱们想要买的东西才干买得最多。”霍华德在书中给出了评价商场所在周期方位的两个亮点:一是商场的估值水平,二是大多数出资人的行为。估值视点,现在A股PE(TTM,全体法,下同)、PB(LF,全体法,下同)分别为16.7倍、1.61倍,对应05年以来估值从低到高的分位数的31%、10%,处于前史偏低方位,而在2020/3/19上证综指2646点时,A股PE、PB为16.1倍、1.56倍,对应分位数为28%、5%。至于出资人的行为即心情方针,最重要的盯梢方针是成交量数据,近期商场成交量继续萎缩成为出资者重视的焦点。学习前史上三轮牛市经历,牛市2浪低点悉数A股日均成交量一般萎缩至1浪高点的39%-46%。①在05-07年牛市中,在05/09/19前后1浪高点成交量均值为45.3亿股,而在05/12/05前后2浪低点降至17.7亿股,2浪低点成交量萎缩至1浪高点的39%。②08-10年牛市中,在08/12/08前后1浪高点前后成交量均值为219.5亿股,而在08/12/31前后2浪低点降至100.6亿股,2浪低点成交量萎缩至1浪高点的46%。③12-15年牛市中,以上证综指描写,在13/09/12前后1浪高点成交量均值为321.0亿股,而在14/05/21前后2浪低点降至125.5亿股,2浪低点成交量萎缩至1浪高点的39%。咱们以周期轮回来了解以成交量为代表的商场心情,当2浪晚期悉数A股成交量萎缩至1浪高点的40%左右时,商场心情失望到极致,尔后往往山穷水尽,商场前景山穷水尽,有望进入新一轮上升期,迎来牛市3浪阶段。  这次心情方针在冷却中。从成交量看,2019年来的这轮牛市,牛市1浪高点前后的成交量均值为1098亿股左右,本年2/25-3/2日均成交量1026亿股为阶段性高点,与1浪高点挨近,最近5日均成交量均值为554亿股,仅为前期高点的54%。前史上,牛市2浪低点A股成交量萎缩至1浪高点的4成左右,其时成交量萎缩程度还不行。反观19年8月初和12月初的低点(假如没有疫情迸发,那时便是牛市2浪调整的晚期),其时成交量萎缩比较充沛。19年8月初上证综指低点前后成交量为391亿股,仅为牛市1浪高点的 35.6%,12月初上证综指低点前后成交量为325亿股,仅为仅为牛市1浪高点的29.6%。除了成交量,在此咱们还从换手率、融资买卖占比等数据看,这次商场心情还在冷却中。由于换手率和融资买卖占比与商场环境、出资者结构等要素有关,所以在此首要比照其时与曩昔两年商场阶段性低点时期。从换手率看,最近5日悉数A股换手率为1.0%左右,而2018/10/19上证综指低点前后为0.6%左右,2019/01/04上证综指低点前后为0.5-0.6%,2019/08/06上证综指低点前后为0.6%左右,2019/12/03上证综指低点前后为0.6%左右,现在换手率未到达曩昔两年阶段性低点时期的水平。从融资买卖占比看,最近5日悉数A股融资买卖占比为8.7%,而2018/10/19上证综指低点前后为6.6%,2019/01/04上证综指低点前后为5.9%,2019/08/06上证综指低点前后为6.3%,2019/12/03上证综指低点前后为7.3%,现在A股融资买卖占比还未到达曩昔两年阶段性低点时期的水平。(  3、应对战略:行稳致远  短期反弹继续,牛市3浪上涨还需等候。3月下旬以来咱们一向坚持商场进入阶段性反弹,逻辑便是3月份商场急跌起伏较大尤其是白马股,叠加国内外方针加码,4月17日中共中央政治局会议闪现国内方针将继续加码,商场反弹继续。自疫情迸发以来,中央政治局会议每月举办一次,这次是疫情以来第三次会议,4月17日会议着重“其时经济发展面对的应战史无前例”,提出“加大‘六稳’工作力度”,新提“六保”,明确提出“要以更大的宏观方针力度对冲疫情影响”、“活跃的财务方针要愈加活跃有为,进步赤字率,发行抗疫特别国债,添加地方政府专项债券”、“稳健的货币方针要愈加灵敏适度,运用降准、降息、再借款等手法,坚持流动性合理富余,引导借款商场利率下行”。一季度经济数据发布的当天就举办会议,估计接下来逆周期调控的宏观方针必定加码。方针加码有望支撑商场反弹继续,但现在也不宜太达观。未来A股仍或许再次回落,诱导要素或许来自国内基本面数据仍较差、美欧股市或许再次跌落。道指3月低点以来的反弹现已回补了前期跌幅的53%,仍需当心美欧基本面数据对商场的影响。中期而言,咱们以为商场3月份低点这次调整的底部区域,即这轮牛市2浪调整的底部区域。3月19日上证综指2646点是忧虑金融危机的惊惧底,其时悉数A股PB(LF,全体法)低至1.56倍(现在为1.61倍),前史上熊市最低点的PB最低1.43-1.5倍。大类财物比较视点,2646点时危险溢价率(1/悉数A股PE-10年国债收益率)处于05年以来从低到高80%分位(现在为78%),股债收益比(沪深300股息率/10年国债收益率)为100%分位(现在为94%),闪现股市大幅优于债市。短期反弹后商场仍或许回撤,牛市3浪上涨仍需求等候两大信号,一是基本面数据上升,盯梢海外疫情发展和国内高频经济数据,二是心情冷却到低点,继续盯梢成交量、换手率、融资买卖占比等方针。  稳扎稳打,先聚集内需。现在海外疫情形势严峻,对我国外需的影响是必定的。参阅08年金融危机大跌后,09年数据闪现缺失的外需只能由内需来补,当年货品和服务净出口对GDP添加的拉动为-4个百分点,而出资为8个百分点,消费为5.4个百分点。4月17日中共中央政治局会议举办闪现国内方针将继续加码内需方向,重点是新基建和消费。现在新基建首要包含:人工智能、新能源轿车充电桩、大数据中心、5G基建、特高压、高铁与轨道交通、工业互联网。新基建首要聚集科技,在大方向上与我国工业结构向信息化调整的方向共同。从现在已发表出资规划的新基建项目来看:5G基建方面,20年三大运营商5G本钱开支方针1803亿元、同比添加338%,5G基站建造方针50万个、同比添加285%。特高压建造方面,依据国家电网相关信息,到现在在建的9条特高压输电通道现已悉数复工正在加快建造,全年建造项目出资规划将到达1811亿元,同比添加200%左右。咱们估计新基建剩余5个范畴将来也会连续发布详细出资规划规划,参阅现在现已发表的2个范畴,出资规划增速较高。十三届全国人大常委会第十七次会议4月26日至29日将在北京举办,有望执行特别国债发行相关内容,咱们估计这次特别国债更多是用于拉动内需消费、添加工业补助,尤其是轿车、家电等。前史上特别国债发行规划一般占财务总收入的30%,上一年国家财务收入在19万亿人民币左右,所以咱们预算本次特别国债的发行规划至少在1万亿以上。由于年头疫情的影响,国内许多消费需求被按捺或冻住,但这并不意味着消费需求的消失,在以上一系列方针的推动和支撑下,国内受疫情冲击拖延的消费需求有望得到继续拉动。学习前史,3浪期间职业体现分解源自赢利增速分解,契合时代布景特征的主导工业盈余更好。新时代工业方向是信息化服务化,科技+券商将是这次牛市的主导工业。科技方面,5G代表的新一轮科技周期才刚刚开端,一起疫情对冲方针中新基建正在发力,科技工业基本面有望进一步上升。券商方面,在金融供应侧变革深化推动布景下,我国直接融资占比将进步,这将助力券商成绩改进,未来商场进入牛市3浪,成交量扩大也将助推券商成绩。(左右滑动检查)(左右滑动检查)  危险提示:向上超预期:疫情快速有用操控,国内变革大力推动;向下超预期:疫情传达不确定性添加,中美交易关系恶化。

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